研究院｜公链总锁仓指标调整方法及实例分析-区块链社区

总锁具价值(Total Value Locked，TVL )是公共锁具估值的重要指标之一，衡量着目前公共锁具的生态繁荣度和基本面，特别是深入应用于DeFi的智能合约公共锁具。 在过去的子牛市中，公链货币在二级市场的表现各不相同。 但是，即使是像BSC这样普通的雄链，从TVL来看，崩溃的519之后，锁合量明显回调，但货币价格不如像Solana这样的其他雄链好。 这是因为TVL的计算方法对实际链上的链量和链流动没有正确的反应。 TVL中非常大的部分由非稳定货币构成，许多非稳定资产的价格随市场波动，导致了“用货币价格解读货币价格”的错误估值方法。 正确的TVL趋势计算应该消除货币价格的影响。 本文介绍消除货币价格影响的几种雄链TVL的调整方法，以及用调整后的TVL简要分析各雄链的生态发展。 关于数据，将采用连锁店排行榜(参见DeFiLlama的TVL排行榜)前十名内连锁的2021年2月3日至2021年9月25日TVL日的统计数据，以及对应各连锁货币的当天收盘价。 从正常的TVL趋势TVL趋势来看，519后的BSC崩溃很明显，在经历了2个月左右的横盘后，开始明显恢复。 Solana从7月初开始TVL逐渐增加，从9月开始呈指数级增加。 Terra和Avalanche等其他雄链也有很好的表现。 但是，正如之前介绍的那样，由于货币价格的大范围波动，各公共链实际生态的TVL可能并非如此。

图1、数据来源： ViaBTC Capital、CoinEx、DeFiLlamaTVL调整方式介绍TVL本身是一个数值很难测量的量。 因为锁定令牌的总类太多了，更新很快。 将所有代币的u本位价值作为统一的衡量标准是比较可行的方法。 但是，由于u本位的价值变动过大，TVL有可能失真。 一种理想的调整方法(方法1 )是设置基线时间点，并记录此时所有储物柜令牌的价格。 每次计算TVL时，根据当前网络中各类令牌的数量和基线令牌价格计算当前TVL。 换句话说，这里是时刻t的调整TVL值，是时刻t的令牌数，是Baseline的令牌价格。 这样调整后的TVL可以很好地进行链条和链条之间的横向对比和自身的对比。 DAppRadar使用此方法计算各个项目的TVL。 这是一种比较准确的方法，适用于各个项目的TVL计算。 对于用于调整公共链的TVL，缺点是难以获得数据和锁头令牌的交换快。 新上市的高链仓库市值代币在Baseline时点可能没有价格记录。 目前介绍了一种新的TVL调整方式(方法2 )，其精度不如方法1，但数据获取/处理比较简单，适用性强，而且可以比较合理地调整大部分公共链的TVL指标。 方法2也选择Baseline时点，但只记录雄链雄链令牌(如BSC的BNB )的令牌价格。 之后，根据现在的公开货币价格、基线公开货币价格、稳定货币锁定量和通常的TVL计算调整TVL。 其中，时刻t的调整TVL值是时刻t的正常TVL值，是基线的公链货币价格，是时刻t的公链货币价格，是时刻t的公链中稳定货币的锁定量。 之所以这样调整，是因为公链上除了稳定货币以外，大部分锁头资产都是公链货币，比如PancakeSwap的大部分LP都是以XXX-BNB的形式存在的。 公共链上原生项目的代币与公共链货币的关联性极强，公共链中波动最剧烈的资产也多为这些原生资产。 用公链货币的变动来调整原生项目代币的变动是合理的。 主要代币关联性高，即公共链货币和其他主要链资产，如BTC、ETH。 数据比较容易获取，而且易于整理计算，适用性强。 方法3根据方法2进一步简化，是各链条无法获得稳定的货币锁定仓库时可以替代使用的方案。 基本逻辑相同，但不适合稳定货币大量锁定的链条，如Terra和Celo。 实用分析图2是用方法3调整的TVL的趋势图。 BSC的崩溃可能没有正常的TVL所示的那么陡峭，但是可以看出，之后的7-9月TVL的大幅稳定恢复实际上没有发生，只有区间振动。 Solana真正的锁仓可能在8月底停滞，而不是9月份还在指数级上升的情况。 之后，TVL的上涨受到了FOMO货币价格的影响。

图2、数据来源： ViaBTC Capital、CoinEx、DeFiLlama利用这个经过调整的TVL指标，可以得到一些有趣的发现。 我们对比较成熟的公有链(这里选择了Ethereum、BSC、以及Polygon )的Adj.TVL和公有链的价格进行了累计变化率的操作。 也就是说，时刻0被选为2021年2月3日，结果如图3所示。 公链货币币值的增加倍数似乎与公链调整TVL的增加倍数有收敛的关系。 为了进一步验证这种关系，可以将两个变化率相除，看中央值是否在1附近回归。 在图4中，我们发现这种关系成立。 这说明了基于TVL乘数的调整(评价/调整TVL )的公链评价方法是合理的。 因为图4表示该乘数在某个数值附近稳定地变动。

图3、数据来源： ViaBTC Capital、CoinEx、defillama )。

图4、数据来源： ViaBTC Capital、CoinEx、DeFiLlama的另一个实践是，在某条新的公共链生态链爆发时，观察流量来自哪里、库存流向还是新资本的注入？ 在此，以Solana为对象，但从图2可以看出，生态系统TVL爆发是在8月12日至9月12日，本文将这一时间的数据样本用于相关分析和流量分析。 根据图5中黑框所示的相关性，Solana的大部分业务输入可能由Polygon和Ethereum贡献，其中后者可能提供了更高的比例。 从整体流量来看(图6 )，这期间5条链整体的连锁下降，以及ETH和BSC整体的连锁也下降，说明Solana的生长源大多数不是新流量的注入，而是存量的移动。

图5、数据来源： ViaBTC Capital、CoinEx、defillama )。

图6、数据来源： ViaBTC Capital、CoinEx、DeFiLlama总的来说，经过调整的TVL可以排除部分货币价格的影响，更清晰地看到链条上的资产流向和仓库走势。 让我们直观地认识一下公共链，特别是偏向于DeFi系的公共链的生态发展。 也可以在资产流动初期配置新公共链的公共链货币和基础设施。 这个题目彩云小琦三分钟前通过了审查